欧洲央行加息炮火再“降级” 紧缩之路何时走到头?
2023-05-08 09:30:23
面对抗通胀、稳经济、防金融风险多重难题,欧洲央行的紧缩之路走得格外艰难。
当地时间5月4日,欧洲央行决定将三大关键利率上调25个基点,这一“降级”举措符合市场预期。此前在3月,欧洲央行曾顶着银行业危机压力,兑现了加息50个基点的承诺。从5月10日起,欧洲央行存款便利利率升至3.25%,边际贷款利率升至4.00%,主要再融资利率升至3.75%,达到2008年10月以来的最高水平。
中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者分析称,欧洲央行加息幅度收窄、持续时间延长,是迫于当前经济金融形势所做出的不得已选择。一方面,欧元区仍面临较为严峻的通胀压力,尽管已连续多次加息,但通胀并未得到有效缓解,需进一步将利率提升至限制性水平,以有效影响居民消费等行为。另一方面,欧元区经济下行压力日益加大,且受地缘政治冲突和银行业危机等因素影响,市场情绪敏感,资本逐渐流出银行体系,信贷条件收紧。所以,采取更温和的加息节奏可以避免对经济和金融体系带来较大冲击,降低经济硬着陆的风险。
在5月加息25个基点后,接下来,欧洲央行大概率仍难以停下加息脚步。在放缓加息步伐的同时,欧洲央行也强调将继续加息。未来的利率决议将遵循数据依赖模式,将确保利率具有足够的限制性,同时以有节制和可预测的速度继续减少资产购买计划的投资组合。
欧元区的三重困境
在早前的激进加息过后,如今欧元区正面临抗通胀、稳经济和防金融风险三重困境,欧洲央行的紧缩之路更显艰难。
一方面,欧洲的通胀压力依旧严峻。5月2日,欧盟统计局公布的数据显示,欧元区4月调和CPI同比增长7%,略高于3月的6.9%。4月核心调和CPI同比增长5.6%,低于3月的5.7%。
另一方面,欧洲经济也“阴云密布”。4月28日,欧盟统计局公布的数据显示,一季度20个欧元区国家的GDP环比增长0.1%,低于预期的0.2%。作为欧洲经济火车头,德国经济表现惨淡,一季度GDP同比萎缩0.1%,远低于去年第四季度的增长0.8%。
欧盟委员会预测,今年欧元区经济将增长0.9%,明年将增长1.5%,可能将避免经济衰退,但仍面临诸多挑战,例如通胀、货币紧缩、疲弱的外部需求等。
除了通胀和经济压力,欧洲也面临金融压力。从各大欧洲银行近期披露的一季度财报来看,存款外流已经成为普遍现象。例如,德国最大银行德意志银行第一季度存款下降4.7%,部分原因是人们对银行业危机蔓延的担忧。德国央行的数据显示,家庭存款较上年同期下降了近8%。
当欧洲央行去年宣布“负利率时代”终结后,欧洲多家大银行很快提高了贷款利率,但大多数银行在提高存款利率上却行动迟缓。随着储户寻求更高现金回报,欧洲的货币市场基金也和美国一样受到欢迎。当储户以更快的速度抛弃银行时,未来可能会有更多类似硅谷银行的事件上演。
而金融压力也会对经济增长造成负面影响。欧洲央行行长拉加德表示,近期金融市场紧张情况如果持续,将加剧欧元区经济的下行风险,而且加息对于欧元区经济的影响具有滞后性,其影响程度仍然高度不确定。
通胀、经济和金融三重压力之下,抗通胀仍是目前欧洲央行的优先任务。
王有鑫对记者分析称,至少从目前情况来看,欧洲央行的货币政策目标仍以遏制通胀为主,在通胀尚未得到有效控制之前,加息周期仍将延续。但随着经济金融形势变化,在欧洲央行货币政策制定过程中,对于经济稳定和金融稳定的关注度也在提升,政策制定所受到的掣肘增加。一季度欧洲经济表现好于预期,并未陷入衰退,给予欧洲央行紧缩货币政策更多支撑,而后续如果欧元区经济陷入衰退,则紧缩性货币政策也将随之调整。
紧缩之路仍未走到头
在美联储加息之路大概率到达终点之际,欧洲央行的紧缩之路仍未走到头。
对此,王有鑫分析称,与美国相比,欧元区通胀压力更大,但金融体系风险低于美国,因此,紧缩性货币政策持续的时间将更长。美国通胀压力已明显缓解,且仍处于下行通道,加息的滞后效应和累积效应逐渐显现,与此同时,美国银行业危机不断凸显,已有多家银行倒闭,为了推动经济实现软着陆,暂停加息可能是当下更优选择。
相比美联储,欧洲央行面临更难的跨期最优选择。国金证券首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者分析称,欧元区通胀和加息周期都滞后于美国1-2个季度,但经济周期却领先于美国。欧元区通胀压力依然广泛,服务业的韧性和能源密集性部门价格传导的“二次效应”使欧元区核心调和CPI的粘性较高。
欧洲央行暂停加息的条件是什么?欧洲央行管理委员会成员、比利时央行行长Pierre Wunsch表示,欧洲央行正在等待工资增长和核心通胀率、整体通胀率一起下降,这样才能满足暂停加息的条件。
在通胀压力缓解后,今年晚些时候欧洲央行的政策重心或将偏向稳经济和防金融风险。赵伟表示,欧洲货币、财政、信用均承压,欧元区仍未摆脱衰退阴影。欧洲银行业冲击可能将导致信贷进一步收紧,使GDP增速下滑0.45%,欧洲衰退程度加深,今年增速可能差于2000年科网泡沫,但好于2012年欧债危机时期。
在激进加息副作用已经开始显现的背景下,未来欧洲央行的货币政策需要更加谨慎。国际货币基金组织(IMF)提出,高通胀风险使央行官员们有责任继续收紧货币政策,不过他们也需要保持灵活。尽管欧洲的银行仍有资本缓冲和流动性,但最近银行业的问题表明,再次出现压力事件可能会侵蚀缓冲作用,并大幅收紧信贷和更广泛的金融环境,基本面较差的银行尤其脆弱。
(作者:吴斌 编辑:张铭心,包芳鸣)
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