2月份银行间本币市场:资金价格中枢抬升并围绕政策利率波动
2023-03-23 09:30:22
2023年前两个月,国内金融数据和经济数据转暖企稳,其背后正是稳健的货币政策得以精准有力实施,为经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。
来自中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)的数据显示,2023年2月,人民银行通过公开市场操作呵护流动性,资金价格中枢抬升并重新围绕政策利率波动,货币市场余额小幅减少;同时,随着国内经济复苏节奏加快,景气度不断提升,债券发行与交易活跃度提高,债市短端收益率大幅上行;利率互换曲线上移,日均成交量环比增长。成交量方面,2月份,银行间本币市场发行与成交活跃,数据显示,各交易品种合计成交147万亿元,同比增长35.7%。
资金价格有所上行
为呵护缴税、月末时点流动性,2月15日,人民银行超量平价续作4990亿元MLF对冲到期的3000亿元MLF;同时,月中及月末逆回购操作规模增加至3000亿元以上,其中,2月17日的8350亿元逆回购操作量创近3年来单日新高。2月份,人民银行逆回购合计投放6.05万亿元,操作量创单月新高,公开市场操作合计净回笼910亿元。
仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示,净投放与净回笼是一体两面的。人民银行通过综合运用多种货币政策工具适时适度投放流动性,做好做细流动性跨周期调节,实现了节前流动性不紧、节后流动性不松、保持市场预期稳定、促进货币市场利率以逆回购利率为中枢合理平稳运行的政策意图。
从月内走势看,由于大量信贷投放消耗超储且长期资金投放较少,压低银行间市场“水位”,大型银行减少资金融出,同业存单利率上行带动银行资金融出利率上升,使得2月资金价格有所上行,月末隔夜质押式回购加权平均利率(R001)加权3.71%,为2021年1月以来新高。
与此同时,当月存款类机构7天期质押式回购加权平均利率(DR007)围绕政策利率波动。交易中心数据显示,存款类机构隔夜回购加权平均利率(DR001)、R001的月度加权均值分别环比上行56个基点、60个基点至1.82%和2.01%;DR007、R007的月度加权均值分别环比上行24个基点、33个基点至2.14%和2.41%。全月来看,DR007围绕7天逆回购操作利率2.0%波动,最低值1.821%、最高值2.4209%、中位数2.1374%;波动幅度为60个基点,环比收窄39个基点。
成交量方面,2月份,货币市场成交总量为120.6万亿元,环比增长12%;日均成交6万亿元,环比持平。分市场看,信用拆借成交9.6万亿元,日均成交4799亿元,环比减少15%;质押式回购成交110.6万亿元,日均成交5.5万亿元,环比增长2%。
债市短端收益率大幅上行
进入2月,随着稳经济政策措施效应进一步显现,我国经济景气度不断提升,2月制造业PMI环比上升2.5个百分点至52.6%,为近年来新高;非制造业PMI环比上升1.9个百分点至56.3%,为2021年3月以来最高值。同时,国际方面,受美国经济数据及美联储表态影响,市场在2月份普遍预测美联储3月加息50个基点的概率上升,且年内降息的可能性进一步下降。
在前述背景下,债市收益率短端大幅上行、长端持平,信用债整体表现强于利率债,信用利差收窄,1年期等级利差处于历史低位。数据显示,2月末,国债1年期、3年期、5年期、7年期和10年期到期收益率分别为2.33%、2.57%、2.74%、2.87%和2.9%,分别较上月末上升18个、4个、3个、2个基点和持平;信用债收益率多数下行,信用利差收窄,低评级收益率下行幅度更大,等级利差收窄,1年期利差处于2016年以来最低水平。
展望后市走势,中信证券首席经济学家明明认为,由于市场前期已经对经济复苏有一定预期,10年期国债利率也已运行在2.9%以上,继续上行的空间有限,强劲的经济表现可能使长端利率趋于震荡。
从一级市场来看,由于2022年2月、2023年1月有春节假期,所以2月份各大类债券发行量同比、环比均有明显增加,同时债券净融资额也出现环比回升,但金融债或仍受前期理财赎回影响,市场利率处于高位,发行情况同比仍然较弱。
数据显示,2月份,银行间债券市场共发行债券1569只、规模3.03万亿元,发行量同比增长20%;净融资1.24万亿元,环比增加7647亿元,增幅为160%。分品种来看,国债发行6730亿元,同比增长40%;政策性金融债发行6500亿元,同比增长78%,净融资环比大幅增加3676亿元;地方政府债发行与净融资同比小幅增加,但环比减少;主要品种信用债发行8858亿元,同比、环比增幅均超过1000亿元,净融资环比增加2772亿元;金融债发行1167亿元,环比大幅增加但仍处于去年以来较低水平,同比减少64%,净融资636亿元,环比转正但同比也明显减少。此外,货币市场工具发行2.53万亿元,单月规模创新高。业内人士表示,这主要是跟2.31万亿元的较大到期规模以及信贷投放对银行负债压力较大有关。
二级市场方面,债券日均交易量环比明显增加,借贷成交保持活跃态势。数据显示,2月份,现券成交46.6万笔、金额21.7万亿元,日均成交10846亿元,同比增长1.6%,环比增长22.5%;债券借贷成交1.48万笔,标的券券面总额为1.88万亿元,成交量同比增长123%。
人民币利率互换成交活跃
2023年2月,伴随市场对后市利率上行的预期,利率互换曲线继续全线上移,互换利率创2021年7月以来新高。数据显示,6个月、1年期和5年期Shibor3M互换价格分别为2.5388%、2.7038%和3.3738%,较上月末分别上行9个、13个和9个基点;1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为2.4363%、2.9463%和3.205%,较上月末分别上行16个、5个和2个基点。
成交量方面,利率互换成交活跃,日均成交额环比增长。2月,人民币利率互换共成交2.9万笔,日均环比增长34.7%,名义本金总额2.9万亿元,环比增长44.9%;日均成交1450.1亿元,环比增长44.9%。
同时,其他人民币衍生品成交环比增长。标准债券远期成交141笔,名义本金为99亿元,日均环比增长81.3%;人民币利率期权交易成交119笔、名义本金222.6亿元,日均环比增长23.3%。
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