美联储继续加息 通胀、金融风险难兼控
2023-03-24 09:30:22
3月美联储议息会议可谓是最吊人胃口的一次。最终,通胀风险的优先级仍高于局部金融稳定风险,美联储不仅加息25个基点(BP),而且继续缩表,终极利率预测仍剑指5.1%,且2023年无望降息。
受此影响,隔夜美股大跌,三大股指均跌1.6%左右,国际金价大幅走高,美元指数、美债收益率跳水。亚太市场则基本消化了此前的海外风险事件冲击,23日收盘,香港恒生指数大涨逾2%,人民币对美元涨超600点。
牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)对第一财经表示,经济环境发生了巨大变化,对银行业危机的担忧一度超过了高通胀。不过他不认为事件将对整体经济构成系统性风险,只是动荡尚未结束,不确定性很高。
终极利率不变,年内或还有1次加息
北京时间23日凌晨,美联储公布3月利率决议。联邦公开市场委员会(FOMC)一致决定上调联邦基金利率目标区间25BP至4.75%~5.00%,为2007年10月以来新高。
早前,由于硅谷银行倒闭、瑞信被收购,市场一度预期美联储会暂停加息,但美联储此次仍加息25BP,符合市场共识预期。
反映利率预期的点阵图分布显示,18名委员中的8人预计今年年底前利率将达到5.1%,与去年12月时的预期相同,这暗示未来至少还有1次加息。
在金融稳定风险出现前,高盛预计美联储将在5月、6月、7月分别加息1次。目前市场普遍认为,加息周期已接近尾声,5月可能是最后一次,加息25BP的概率为61%。但FOMC与会者不认为今年会降息,预期明年降息3次。
美联储表示会继续缩减资产负债表规模。美联储主席鲍威尔强调,近期美联储资产负债表扩张与货币政策无关,反映了短期贷款增加,这种情况是暂时的,并且有益于解决银行业问题。
在硅谷银行风暴和美联储一系列救助操作之后,美联储资产负债表规模扩至8.64万亿美元,其中贷款余额在过去一周累计增加了3000亿美元。“但是这些贷款资金到期仍需要归还,而且不会给实体增加新的信用投放,这并不是‘QE(量化宽松)’。目前,抗通胀仍然是美联储的头号任务,二手车、住房等指标又开始有抬头的迹象,通胀如果不能连续3个月降至5%以下,很难考虑降息。”资深全球宏观交易员袁玉玮对第一财经称。
经济展望方面,美联储上调了今年的通胀预期同时下调了GDP增速预期。2023年PCE通胀率为3.5%,较去年12月上修0.2个百分点,2024年PCE通胀率2.5%;2023年GDP增速中值较去年12月下修0.1个百分点至0.4%,下调2024年GDP增长预期至1.2%。就业市场预期保持稳定,美联储预计2023年失业率为4.5%,较12月下修0.1个百分点,2024年失业率4.6%,与前值持平。
鲍威尔称,自去年年中以来,通胀有所放缓,但最近这些数据的强劲表明,物价压力继续居高不下,因此未来道路依然艰巨。“将通胀率降至2%的过程还有很长的路要走,而且可能会很艰难。”
值得一提的是,美联储在利率立场上强调最大就业和长期通胀目标的同时,删除了未来持续提高利率将是适当的表述,改为需要额外的政策决心(some additional policy firming),使通胀率随时间恢复到2%。
银行业风暴影响有待观察
此次议息之所以备受关注,是因为美国银行业波动背后的监管风险暴露,使原本专注于加息以对抗通胀的货币政策决策变得复杂起来。
美联储在决议声明中特别提及了银行业。声明称,美国的银行体系健全且富有弹性。最近的事态发展可能会导致家庭和企业的信贷条件收紧,并对经济活动、就业和通胀造成压力,这些影响的程度尚不确定。
鲍威尔在发布会上表示,将使用所有工具来保护银行系统。美联储、财政部和联邦存款保险公司(FDIC)采取的有力行动表明,储户的储蓄和银行系统是安全的。美联储目前正在进行彻底的内部审查,寻找可以加强监管的区域。他补充道:“我们致力于从这一事件中吸取教训,并努力防止此类事件再次发生。”
与此同时,美国财长耶伦在美国国会表示,美国政府不考虑扩大联邦存款保险的范围,存款撤出硅谷银行的速度是前所未见的,当前必须改善公众对于美国银行系统的信心。
施瓦茨表示,美联储加息25BP是因为,这既可以通过提供必要的流动性来防止风险传染,也可以通过加息来保持对通胀曲线的领先。但政策制定者接下来面临着一场艰难的战斗,即在降低通胀的同时保持金融稳定。
多家银行倒闭也增加了经济衰退的可能性。作为前瞻数据,咨商会领先指标已经连续11个月下跌,同时多条美债收益率曲线倒挂的趋势也没有改变。高盛在近期报告中写道,资产低于2500亿美元的银行承担了美国约50%的商业和工业贷款。一旦储户对银行信心流失,出现大面积提现的情况,中小银行将被迫压缩贷款业务以保证自身流动性充裕,而这将抑制美国经济增长。
凯投宏观分析师亨特(Andrew Hunter)表示,银行业危机对经济的影响可能比美联储官员预期的更糟。“我们怀疑官员们低估了潜在的拖累。最近的事件增加了今年经济衰退的可能性,美联储将在今年年底前再次降息。”施瓦茨则重申了此前的观点,经济衰退将发生在2023年下半年,但倾向于避免硬着陆。
联邦基金利率期货显示,投资者仍在押注美联储提前政策转向。作为应对衰退的政策工具,降息往往是美联储的第一选择,最近的例子就是2020年3月疫情初期,美联储紧急将利率降至零区间。期货报价显示,本轮加息周期将在5月见顶于4.95%,而年底的联邦基金利率中值将回落到4.30%,这相当于两次降息空间。
亚太市场“淡定”反弹
随着加息周期临近尾声,强美元或告一段落。截至23日13:00,美元指数报101.7,较3月初105左右的水平大幅回落。当日,在岸人民币对美元16:30收盘报6.8289,较上一交易日大涨614点。
“按照历史规律,美联储未来停止加息后,美元指数仍有望在高位维持一段时间震荡,之后随着其他经济体经济的逐步复苏,美元即开始走弱。“摩根士丹利华鑫基金方面对记者表示。
安本(Abrdn)认为,银行系统问题导致美联储、英国央行、日本央行及加拿大央行等通过美元互换额度提供美元流动性。“随着系统中的美元流动性增加、美国经济增长即将放缓以及美联储即将暂停加息,我们预计美元将走软。”
多数机构认为今年无需担心人民币,共识预测在6.4~6.8不等。某大行外汇专家朱延桦对记者表示:“2月中国各项数据都不错,体现出疫后重启、稳健复苏的态势。2月GDP增速很可能在5.5%附近。如果3月能延续2月的表现,则一季度经济增速或将介于4%~4.5%之间,也将夯实2023年人民币汇率的基本盘。”
23日收盘,亚太股市“淡定”反弹。日韩股市波澜不惊,恒生指数大涨2.34%,恒生科技指数涨幅扩大至4.74%,上证综指转为微涨0.64%。
近期,AI领域利好持续,谷歌推出Bard,英伟达提供算力支持,微软创始人比尔·盖茨盛赞人工智能,称“是我一生中唯二的革命性技术进步”。在一系列技术落地背景下,市场越来越认可Al的前景。映射到A股层面,活跃板块也集中,云计算、数据中心、大数据等数字经济概念股强势拉升。此外,随着经济复苏持续,顺周期主题亦持续受到关注。
但值得关注的是,年内美联储还有6次议息会议,利率越早见顶,整体不确定性越小,对年内各类资产的配置或也能提供更好的指引。
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