美欧央行年内激进加息脚步难停
2022-09-30 09:30:25
本报记者 项梦曦
今年以来,受高通胀影响,发达经济体央行加快拧紧货币阀门,纷纷投入“加息潮”。在七国集团(G7)中,尤以“领头羊”美联储加息速度最快,累计加息幅度最大。截至本月,美联储年内已连续5次加息,累计加息300个基点,并且连续3次激进加息75个基点,尽显“鹰”姿。而在美联储身后,是正在苦苦追赶的欧洲央行。面对美欧利差走阔带来的欧元大幅贬值和俄乌冲突下不断走高的通胀数据,一贯谨慎的欧洲央行也不得不迈开激进加息步伐。欧洲央行在过去两次会议上总共加息125个基点,为有记录以来收紧政策速度最快的一次。展望即将到来的第四季度,美联储9月点阵图显示,其年内预计至少再加息100个基点。而欧洲央行官员近期也频频发声,称10月再度加息75个基点。就目前来看,美欧通胀阴云难散,两大经济体央行年内激进加息的脚步仍将继续。
通胀韧性强于预期
美联储年内将加息100个基点
抑制通胀,是当前美欧央行选择进行激进加息的首要原因。美国劳工部9月13日发布的数据显示,美国8月消费者价格指数(CPI)同比上涨8.3%,高于预期的同比上涨8.1%;环比上涨0.1%,高于预期的下降0.1%。剔除波动较大的食品和能源价格后,美国8月核心CPI环比上涨0.6%,同比上涨6.3%,这两项数据较上月出现了反弹。
美国通胀数据在经历了7月的小拐点后,下降幅度超预期缩小,显示出当前美国通胀的韧性。与此前不同的是,从美国8月CPI数据来看,住宅项、食品项和医疗服务项是拉动通胀上涨的主要贡献项。就季调环比增长的贡献而言,住宅项贡献了0.23%的涨幅,食品项贡献了0.11%的涨幅,医疗服务项贡献了0.05%的涨幅,是最主要贡献分项。而此前拉动通胀上涨的能源价格8月涨幅有所放缓,当月美国CPI能源项同比增速为23.8%,较上月的32.9%继续回落,但这并未能为火热通胀带来预期中的降温。
信达证券首席宏观分析师解运亮对《金融时报》记者表示,美国本次高通胀是由生产端供应链问题和劳动力短缺以及需求端商品消费需求,尤其是耐用品暴涨共同导致。本次疫情改变了人们的消费结构,美国消费者当下每年在商品上的花销远远高于疫情发生前的水平,而他们在服务上的花费远远不及疫情发生前。经济环境尤其是供应链无法匹配消费者如此大规模对实物商品的需求,导致个人消费支出物价指数(PCE)中的耐用品价格暴涨。同时,俄乌冲突下能源和粮食价格飙升,住宅租金高涨都推升了通胀。
随着美国经济的持续复苏,美国通胀的关键问题已经从供给瓶颈转向需求强劲。这意味着,如果本轮美国需求不降温,通胀难有明显回落。通胀“高烧”难退,也使得市场对美联储“鹰”派预期越来越强。解运亮表示,以美联储的实际行动来看,美联储主席鲍威尔一直把控制通胀作为首要任务。他在不久前召开的杰克逊霍尔全球央行年会上表示,美联储的重中之重是把通胀降至2%。降低通胀可能会拖累经济增速,可能会使劳动力市场走软,可能会给家庭和企业带来一些痛苦,但这些都是降低通胀需要付出的代价。这意味着,今年内美联储的激进加息脚步不会停止。
本月公布的最新点阵图显示,美联储官员预计到2022年底,政策利率目标区间将升至4.25%至4.50%,大幅高于6月预计的3.25至3.5%,在2023年达到4.50%至4.75%的峰值。这意味着,2022年剩下的两次议息会议至少加息100个基点,直至2023年加息步伐才会趋缓。9月议息会议声明也传达了一样的信息,声明称美联储坚定将通胀率降至2%目标,并不惜以失业率上升和经济增长大幅放缓为代价。但这也表明,美国宏观经济“软着陆”可能性下降,甚至陷入实质性衰退。从宏观经济指标来看,美国经济活动出现明显萎缩迹象。根据标普全球数据统计,8月美国服务业采购经理人指数(PMI)为44.1,低于市场预期,美国商业活动已连续第2个月萎缩,服务业尤其疲软。同时,房地产销售持续下滑。8月,美国现房销售量环比下降0.4%至480万套,连续第7个月下降。
能源危机推升通胀
欧洲央行10月将加息75个基点
眼下,欧洲央行正跟随美联储进一步加快加息脚步。本月,欧洲央行召开货币政策会议,对欧元区三大关键利率上调75个基点,创1999年欧洲货币联盟成立以来最大单次加息幅度。继续开展资产购买计划(APP)和大流行紧急购买计划(PEPP)的到期再投资,但PEPP再投资的结构可能根据欧洲债务压力的实际情况进行调整。欧洲央行的货币政策调整旨在遏制当前欧元区通胀率持续攀升态势以及缓解近期欧元对美元大幅贬值带来的压力。
在通胀方面,受俄乌冲突带来的能源危机影响,今年欧元区通胀持续走高。欧盟统计局公布的数据显示,8月欧元区消费者物价调和指数(HICP)按年率计算上涨至9.1%,不仅高于7月前值8.9%以及外界预期的9.0%,更是今年第5次打破欧元区成立以来的通胀历史纪录。具体到各成员国,拉脱维亚、爱沙尼亚和立陶宛3个波罗的海国家的通胀率升至20%以上,领跑整个欧元区。欧元区核心区四大国德国、法国、意大利和西班牙的当月HICP初值则分别为8.8%、6.5%、9.0%和10.3%。目前,欧洲央行大幅上调2022年、2023年和2024年的通胀预期,分别为8.1%、5.5%和2.3%。欧洲央行表示,当前欧元区的通胀主要由能源价格高企导致,但存在向其他商品和服务领域扩散的迹象,通胀可能在短期内进一步上升。
在通胀高企的同时,能源危机下欧元区的经济衰退风险也在加剧。标普全球公司公布数据显示,9月欧元区综合PMI初值为48.2,创近20个月以来的低位,不及8月的48.9。其中,本月制造业PMI初值为48.5,降至近27个月以来低位,不及此前市场预期的48.7和8月的49.6;服务业PMI初值为48.9,为近19个月以来的低位,不及8月的49.8和市场预期的49。截至本月,欧元区PMI已连续3个月处于荣枯线下方。
可以看到,当前的欧洲央行正面临高通胀和低增长的两难困境。中国银行研究院研究员邹子昂在接受《金融时报》记者采访时表示,欧洲央行已在两难中选择了优先降通胀。大幅加息有助于支撑欧元,从而缓解能源价格高企带来的输入性通胀。欧洲央行行长拉加德本周三表示,欧洲央行必须继续加息以抑制通胀,即使收紧政策的副作用使经济走弱。拉加德称,加息的第一目标是达到中性利率,为此欧洲央行将采取必要措施,即在接下来的几次会议上继续加息。“如果我们不履行这点,那么对经济的伤害会更大。”
在此立场下,欧洲央行年内预计会维持快速加息步伐。欧洲央行管理委员会成员、芬兰央行行长雷恩本周表示,欧洲央行10月需要大幅加息,无论是“75、50个基点还是其他幅度”。
斯洛伐克央行行长卡兹米尔表示:“75个基点是维持紧缩步伐的一个很好选择。我们必须保持激进,甚至是无情,不管即将到来的衰退。”芬兰央行行长雷恩也持相同观点,认为加息75个基点是10月加息的不错选择。目前,市场预计欧洲央行0.75%的存款利率到今年年底将升至2%,这意味着年内仍有125个基点的加息空间,而明年春天则将升至3%左右。
值得关注的是,加息也将为欧洲经济前景增添不确定性。邹子昂表示,加息将导致未来融资综合成本上升,或加剧欧元区转入衰退的风险。同时,加息还可能导致欧元区部分国家外债清偿压力进一步凸显,部分欧元区国家存在较高债务风险。目前,欧洲央行已调降了未来两年经济增长预期,整体下调了2022年、2023年和2024年的经济增长预期,分别为3.1%、0.9%和1.9%。
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